总之，无论从存货历史趋势，还是存货同行对比，其存货占比依然较高，较高的存货占比则较为影响公司资产变现能力。

　　澜沧古茶不仅存货占比偏大，其盈利能力也持续减弱。

　　2017-2019年，公司综合毛利率分别为65.56%、64.03%和 61.94%；公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为 35.27%、 25.32%、20.72%。

　　此外，公司经销商毛利率持续下降，与自营毛利率差距持续扩大。

　　公司产品销售主要采取经销模式，报告期内，公司主营业务收入中经销模式实现收入分别为 2.26亿元、2.58亿元、3.18亿元，占比分别为91.12%、86.69%、84.20%。2017年自营毛利率与经销毛利率相差不大，分别为64.70%和65.23%；而2019年毛利率差距扩大，自营毛利率为76.92%，经销毛利率为59.26%，两者相差近十六个百分点。

　　上市前自然人突击入股 股东信披或待完善

　　2019年报告期期末，公司货币资金余额为1.63亿元，较2018年增加1.32亿元，涨幅较大。根据招股说明书发现，其主要原因为公司上市前突击股权融资，2019 年 9 月公司完成股权融资，增加货币资金 7980.00 万元。

　　2019 年 9 月 20 日，澜沧古茶公司注册资本由5400.00 万元增至 6000.00 万元，新增注册资本分别由共青城凯易恒正投资管理合伙企业（有限合伙）、郑文平、平阳浚泉信本投资合伙企业（有限合伙）以货币形式认购 225.00 万股、225.00 万股、150.00 万股，认购价格均为 13.30元/股。

　　值得一提的是，2018年公司刚好完成股份改制也曾引进新股东，其认购价为5.83元/股。2018 年 3 月 15 日，澜沧古茶注册资本由4968.00 万元增至 5400.00 万元，新增注册资本分别由深圳景迈新实业合伙企业（有限合伙）、共青城福思投资管理合伙企业（有限合伙）以货币资金形式认购270.00 万股、162.00 万股，认购价格均为 5.83 元/股。

　　需要指出的是，公司对于突击入股新股东相关信息披露较少，其定价依据也未具体说明。然而，对IP0前一年以内通过增资或股权转让引入的新股东即突击入股，一般均为监管审核要点。

　　对突击入股，监管主要关注新股东基本情况，新股东与发行人其他股东、董事、监事、高级管理人员、本次发行中介机构负责人及其签字人员是否存在亲属关系、关联关系、委托持股、信托持股或其他利益输送安排；新股东引入的原因及合理性，股权权属是否清晰；股权转让或增资的价格及定价依据是否公允合理。（来源：新浪财经 公司观察/夏虫）

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