茶企上市节节败退 澜沧古茶能否受到港股的青睐？

中国科技新闻网6月24日电(苟春然)中国的茶文化源远流长。如今，西湖龙井、信阳毛尖、云南普洱、安溪铁观音等一批茶叶区域公用品牌享誉海内外。中国茶叶消费在持续增长的同时，呈现出资源向头部集中的趋势。但在资本市场上，八马茶业、安溪铁观音、四川竹叶青等多家茶企IPO失败。一般来说，在香港股市上市比在a股市场上市容易。据媒体报道，2019年12月，澜沧古茶与华创证券签订上市辅导协议后，于次年6月向深交所提交了IPO申请稿。然而，在会议前夕，该公司紧急撤回了申请材料，并于2022年5月向HKEx提交了招股说明书。有专业人士分析，茶企本质上还是农产品初加工行业，既没有高成长性，也没有高盈利性，长期发展的稳定基础并不牢固，不符合投资者的预期。在这样的情况下，澜沧古茶能否“冲刺”成功，赢得胜利的光环？在行业内，澜沧古茶是否有独特的魅力？根据Jost Sullivan报告，2016年至2021年，中国茶产品零售额从2016年的2148亿元增长至2021年的3049亿元，年复合增长率为7.3%。随着产业规模的扩大，澜沧古茶的规模也在不断扩大。招股书显示，2019年至2021年，澜沧古茶营收分别为3.77亿元、4.05亿元和5.89亿元，同期净利润分别为0.81亿元、1.23亿元和1.29亿元。据媒体报道，2019年至2021年，八马茶业营收分别为10.22亿元、12.66亿元、17.44亿元，净利润分别为0.91亿元、1.16亿元、1.62亿元。从数据上看，八马茶业营收接近澜沧古茶的3倍，但净利润与澜沧古茶差距并不大。澜沧古茶主营普洱茶，有1966和茶母系列。Jost Sullivan报道称，2021年，澜沧古茶是中国第二大普洱茶公司。或者因为其茶叶采自景迈古茶园，价格偏高，所以可能会增加其毛利空间。招股书显示，2021年，以澜沧古茶为主产的普洱茶叶产品建议零售价将在每公斤500元至每公斤6万元左右。前瞻产业研究院报告显示，2021年，中国茶叶平均售价为135.5元/公斤。另据八马茶业披露，2021年上半年，八马茶业普洱茶产品单价为4039.28元/公斤，中端茶产品单价为1108.56元/公斤，低端茶产品单价为189.72元/公斤。产品价格似乎低于澜沧古茶。成本方面，据媒体报道，2017年至2019年，澜沧古茶每公斤毛茶收购价分别为108.06元、137.58元、157.58元。昆明市茶业协会发布的数据显示，2019年，普洱市景迈产区生茶收购价格在200元至8万元区间。毛利率方面，2019年至2021年，澜沧古茶分别为58.7%、70.4%、65.9%。2019 -2021年上半年，八马茶业毛利率分别达到53.31%、54.29%、55.82%；另有媒体报道，2020年上半年，处于IPO阶段的中国茶叶股份有限公司毛利率不足50%。2020年，澜沧古茶也推出了更多的普洱熟茶产品，这类产品的利率普遍高于普洱生茶。所以也为提升整体毛利率做出了“贡献”。但茶母系列中，利率较低的非普洱茶销量增加，因此该系列毛利率下降。四家茶企销售收入对比数据来源：八马茶业。由此可见，澜沧古茶虽然品类风险相对单一，整体营收规模不如其他大型茶厂，但利润率较高。此外，在过去的两年里，美食
澜沧古茶平均单价逐年上升有四个原因。一是高端产品数量增加；二是生产成本上升，公司同步提高售价。但由于公司2020年1.2亿元的销售成本低于2019年的1.56亿元，可能性不大；三是新品类生产工艺复杂，从而抬高了价格；第四，公司为了保证业绩稳定，提高了产品售价，不排除准备上市的可能。中国科技新闻网近日咨询澜沧古茶某电商旗舰店时，对方工作人员表示部分产品确实涨价了，但并未告知具体的品类和数量。如果澜沧古茶的利润空间主要是因为产品价格上涨，是否会为公司的发展增加隐患？另外，涨价策略传导到销售终端时，是否给终端销售人员造成压力？分销渠道和库存问题一直为外界所关注。在企业的发展中，渠道是一个关键因素。然而，传统茶企普遍严重依赖分销渠道。据了解，澜沧古茶通过线下和线上两个渠道销售产品。线下渠道包括自营店、经销商经营的店和大型连锁超市，经销商经营的店主要包括加盟店和专柜。数据显示，2019年至2021年，澜沧古茶商的渠道收入约占总收入的80%。来源：澜沧古茶招股书为2019年至2021年。澜沧古茶新增经销商数量分别为180家、75家和93家，终止经销商数量分别为284家、158家和128家，期末经销商数量分别为649家、566家和531家，呈递减趋势。澜沧古茶在招股书中表示，经销商经营门店数量下降，主要是因为提高了对经销商的筛选门槛，部分经销商因过往业绩不符合改善后的遴选要求而被淘汰。但信息披露后，在经销商数量减少后，澜沧古茶经销商的收入却大幅上升，这也受到了外界的质疑。如果不考虑各报告期新老经销商数量的变化，用总收入除以总经销商数量粗略计算，2019年澜沧古茶平均每家经销商收入约为46万元，2021年约为84万元。一方面提高部分产品的价格，另一方面通过“淘汰制”调动经销商的积极性，进而提高销量。但除了产品价格的提高，或者经销商的销售压力，澜沧古茶与经销商是买断模式，澜沧古茶要求加盟店经销商不得私自销售其他公司的产品。这是否会让经销商在压力下大量囤货，值得思考。在澜沧古茶向a股披露招股书后，证监会还要求澜沧古茶结合经销商地域分布情况，说明与各地区主营业务收入变化、主要经销商库存、所售商品最终去向等的匹配情况。此外，值得一提的是，澜沧古茶本身存货较大且未计提减值准备也引起了证监会的关注。数据显示，2019-2021年澜沧古茶总库存分别为4.14亿元、4.7亿元和6.37亿元，其中成品分别约占总库存的39.8%、40.7%和40.4%。截至2019年、2020年、2021年12月31日，澜沧古茶的库存周转天数分别为934天、1345天和1061天。普洱茶陈酿时间越长，价值越高。澜沧古茶表示，普洱茶企业通常原料和成品库存较大，库存周转周期也较长。但当澜沧古茶年营业收入不足5亿元时，超过6亿元的存货可能会导致资金占用、资产周转减少等问题。澜沧古茶还表示，消费者对其产品需求的任何变化或灾难性事件都可能对产品的销售产生不利影响，从而可能导致o