50年茶企争相上市:营收稳步增长 库存占比超50%

前不久，我们梳理了中国茶叶股份有限公司(以下简称“中国茶叶”)的IPO情况。今天提到的公司也和茶叶有关，也是和中国茶叶同一天被证监会披露招股说明书的企业。两个流程相似的企业，谁能赢得a股市场“茶叶第一股”的称号？茶和酒，作为餐桌上不可或缺的两种饮品，在资本市场上的地位截然不同。截至7月20日收盘，贵州茅台(600519。SH)，作为酒业龙头，股价1636.96元/股，市值高达20563亿元；作为目前唯一上市的茶企，——天府(06868.HK)股价5.40港元，市值仅59.83亿港元，相比之下并不“惨”。近期提交招股书的茶企普洱澜沧古茶股份有限公司(以下简称“澜沧古茶”)，本次拟发行不超过2000万股，募集资金6.28亿元。44.4%的资金用于全渠道营销网络建设项目；1.0%的资金用于普洱茶工艺及仓储中心建设项目；10.8%的资金用于信息系统建设项目；23.8%的资金用于补充流动资金项目。这家茶叶公司的业绩如何？业绩稳步增长的澜沧古茶也被视为“老字号”企业。品牌历史可以追溯到1966年成立的澜沧县茶厂，2002年9月正式成立。相对于前段时间讨论的中国茶叶品种平行战略，澜沧古茶的产品主要集中在普洱茶，产品结构比较单一。到现在，澜沧古茶的规模依然不大，这也是目前茶叶市场的通病。中国茶行业企业数量众多且分散，企业整体规模不大，小企业多。而且行业内产品同质化竞争严重，价格竞争尤为激烈。但近年来，澜沧古茶表现亮眼，营收节节攀升。招股书数据显示，澜沧古茶2017年、2018年、2019年营收分别为2.5亿元、3亿元、3.8亿元，年复合增长率为23.42%；净利润分别为5932.91万元、7559.45万元和8116.71万元，年复合增长率为16.96%。与同日招股书披露的中国茶叶相比，澜沧古茶的营收仅占中国茶叶的20%，但其年复合增长率却高于中国茶叶。招股书显示，中茶2017年至2019年营收分别为12.29亿元、14.90亿元和16.29亿元，年复合增长率为15.11%。一个企业能不能上市，业绩只是考核之一。对于茶行业来说，公司的可持续经营能力也是一项重要的考核。针对单品问题，风云资本通过邮件联系了澜沧古茶负责人。对方表示，未来公司将继续以“世界茶，中国味，古茶美”为使命，以品质为先，以原料为基础，不断提升普洱茶加工技术，拓展营销网络，不断提高综合竞争实力；在普洱茶领域，通过扩大产能，加强产品研发；d实力，注重食品安全监测，加强品牌建设，巩固现有产品品类优势，同时针对不同地域、不同生活习惯、不同年龄段不断推出多层次的普洱茶系列产品，逐步将自己打造成普洱茶行业的引领者和标准制定者。可见澜沧古茶的产品还是定位在普洱系列。存货余额高的招股书数据显示，主营产品为普洱茶的澜沧古茶，2017年、2018年、2019年存货余额分别为2.82亿元、3.83亿元、4.14亿元，占总资产的比例分别为61.97%、66.77%、56.27%，存货余额较高。较高的存货余额也增加了资金占用，降低了资产的周转能力，对公司的f产生了一定的不利影响
就茶行业而言，一般来说，茶没有酒值钱。如果企业囤积过多的存货，企业的估值会受到很大影响。对此，澜沧古茶表示，公司高库存余额是由普洱茶行业属性决定的。根据中华人民共和国国家标准《地理标志产品普洱茶》(GB/T 22111-2008)，普洱茶适宜在标准储存条件下长期储存。适当的库存规模有利于普洱茶行业企业降低自然气候变化带来的风险，实现原料采购成本的有效控制，保持生产经营的主动性和灵活性，满足不同消费者的产品差异化需求。公司存货规模与行业特点有关，符合公司生产经营的实际情况。结构合理、丰富多样的存货为公司业务的长期可持续发展提供了坚实的保障，也成为公司的竞争优势之一。招股书披露，2017年至2019年，公司资产规模随着业务发展稳步增长，资产负债结构稳定，偿债能力不断提升，资产周转保持稳定，整体财务状况良好。但在普洱茶存量相当大的情况下，投机行为呈上升趋势。如何大力推动普洱茶消费市场的发展，也是必须考虑的问题。茶企在如火如荼的酒业中饱受资本偏爱，上市后股价基本表现良好，茶企却是一片叹息。风云查阅上市茶企时发现，屏山茶业公司、龙润茶业茶业公司、天府茶业公司均在港股上市，但目前只有天府茶业公司在港股上市。其中，屏山茶业因资不抵债而被清盘，亏损9亿港元。普洱茶第一股龙润茶也于2017年6月停牌。该公司股价在2009年上市后一度达到1.6港元左右，此后一直低于1港元。停牌时，其股价仅为0.38港元。由于停牌时间过长，HKEx于去年9月被迫退市。另一方面，在a股市场，仍然没有茶企成功上市，甚至有部分新三板上市公司已经退出。2018年以来，八马茶业、中基一号茶业、七彩云南等茶企相继终止上市。中国中小企业协会专职副会长、安溪铁观音集团董事长刘纪恒曾公开指出，中国茶企难以上市的根本原因是没有形成产业化体系。在这样的情况下，企业很难做强，也因此不被资本看重。作者|于青编辑|苗凌云来源|风云资本行业