2019年上半年财报公布 这10家上市(挂牌)茶企的龙头是谁？

注：本文茶企仅针对有公开财务报告的上市及挂牌茶企，财务报告为20190101至20190630。上市及上市茶企，2019年上半年财报已经公布。根据已公布的财报，上半年天府以8.4亿元的营收位列茶企营收榜第一，超过营收第二的7.3亿元。同样上榜的茶企还有谢犹达、罗松茶叶、梅岭宝、黄明天然、查干坤、龙胜茶业、恒福、宝儿钟秀、巩俐食品等。下面，我们先带大家了解一下这10家茶企的概况：图1:10家上市、挂牌茶企概况注：图1中注册资本值为人民币10，000.00元，但未单独注明金额单位。在传统的原叶茶行业，上市公司并不多。这10家茶企有什么特点？(1)地点：安徽3个，浙江、广东各2个，福建、湖北、云南各1个；(2)上市时间：最早—2011年9月天府，最晚—2017年11月巩俐食品；(3)注册资本：前两位都过亿——天府8亿港币，龙胜茶业1.28亿，最低的宝儿钟秀1800万。从2019年上半年十大茶企总营收来看，天府以83977万元位列榜单第一，谢以10627万元位列第二，茶业以10959万元位列第三。前三大茶企均突破亿元大关。灵宝紧随其后，以8389万元的业绩排名第四。黄自然排名第五，总营收8346万元，未来茶企总营收在6000万元以下。图2:2019年上半年10家茶企营业总收入排名(单位：万元)。2018年上半年，天府营收占营业收入前十企业的60%。天府在港股主板上市，其他茶企在新三板上市，收益不高。可能是因为以原叶茶为主的传统茶企是一个长尾市场。新三板是继上交所、深交所之后的第三家全国性证券交易所，主要面向中小企业。传统茶企在无法成功登陆a股市场的情况下，选择借壳新三板。近两年，巴马、七彩云南等茶企相继在挂牌后退出新三板。主要是因为：(1)传统茶企的管理和财务制度存在很多问题；(2)新三板融资门槛高，周期长，信息披露成本高；(3)随着地方政府上市优惠政策降温，更多企业吸取教训，精心规划自己的资本路径。为了进一步提高公司决策效率，降低运营成本，部分茶企申请退市。不可否认，新三板作为一个全国性的证券交易所，对于公司管理和财务规范仍有价值。另外，挂牌新三板也是企业自身实力的体现，有助于茶企赢得消费者和合作伙伴的信任。图3:10家茶企2019年上半年净利润对比(单位：%)。2019年上半年，天府实现净利润19363万元，继续占据上市和拟上市茶企前十名。之后企业净利润大幅下降。谢以1394万元的净利润排名第二，梅灵宝以1333万元的净利润排名第三，以1063万元的净利润排名第四。未来茶企净利润将在千万元以下。图4:2019年上半年10家茶企净利润排名(单位：万元)茶企毛利率对比2019年上半年，茶企毛利率差距较大。其中，毛利率最低的是罗松茶业的8.54%，毛利率最高的是恒福股份的72.72%。天府以61.30%的毛利率排名第二，谢以48.65%的毛利率排名第三。茶叶企业的毛利率差异很大，主要是由于以下原因：(1)地理条件、农产品属性或
图5:2019年上半年10家茶企毛利率(单位：%)。通过对这些企业2019年上半年利润指标的分析发现，天府营收最高，净利润最大，毛利率超过60%，是茶企当之无愧的冠军。上市公司的核心在于盈利能力，一家茶企的商业模式和发展战略都会体现在财务业绩上。一家成功上市的茶叶公司估值至少应该达到10亿美元。目前国内很少有茶企能达到这个规模。整体来看，传统原叶茶产业集中度较低。很多茶企发展到一定规模后，就不再扩张了。如果它们再次扩张，边际效益将开始下降。所以茶企要做到上亿元的产值规模，似乎是一个瓶颈。观察已经在新三板挂牌的茶企可以发现，大部分茶企的年产值从几千万到几亿元不等。茶叶经营活动的现金流与利润相比，不是钱，而是净利润，可以从企业的利润表中找到。到底能不能赚钱，往往可以着眼于企业经营活动的现金流量(企业主营业务的盈利能力)。因为损益表从权责发生制上告诉我们净利润是多少；从收付实现制的角度来看，现金流量表告诉我们企业的钱是增加了还是减少了。图6:10家茶企2019年上半年净利润与经营活动现金流量对比(单位：人民币元)注：图6为流入正数，流出负数。2019年上半年，从净利润来看，10家茶企全部为正，意味着都有盈利；但从经营活动产生的现金流量来看，梅岭宝、查干坤、恒福、巩俐食品经营活动产生的现金流量净额为负。这四家茶企都是“盈利不盈利”。图7:10家茶企2019年上半年经营活动现金流量净额(单位：万元)。从图7可以看出，2019年上半年经营活动现金流量净额为正，代表6家企业流入：天府股份、谢裕达、罗松茶叶、黄明天然、龙胜茶叶、宝尔中秀。这6家茶企的现金流都比较健康，天府以1.467亿元位列经营活动现金流量净流入第一。2019年上半年，经营活动产生的现金流量净额为负，代表梅岭宝、查干坤、恒福、巩俐食品四家企业流出，现金流存在一定风险。巩俐食品以1422万元位居经营活动现金流量净流出榜首。茶企资产负债率对比从图8可以看出，天府在总资产和总负债方面均排名第一，资产负债率为34.69%。图8:2019年上半年10家茶企资产负债率概况(单位：元)。从总资产来看，10家茶企2019年上半年总资产均过亿。其中，天府以27549.91万元的资产规模，超越了后九名茶企的资产总和。从负债总额来看，2019年上半年，天府、谢裕达、罗松茶叶、梅岭宝、龙胜茶业5家茶企负债总额超过1亿；黄天然、宝儿钟秀、巩俐食品合计负债超过5000万；负债最低的恒富股份为1052万元。从资产负债率来看，从图9可以看出，2019年上半年，10家茶企的资产负债率差异较大，恒福股份最低为9%，宝儿中秀最高为66.62%，罗松茶业和宝儿中秀均超过60%，谢以54.02%的负债率位列第三。图9:2019年上半年10家茶企资产负债率(单位：%)对比。企业经营的利润最终还是属于所有者。股东最关心的应该是所有者权益变动表，从中可以了解公司是不是一个对股东负责的好公司。图10:10家茶企2019年上半年所有者权益合计(单位：万元)。2019年上半年，7家茶企所有者权益合计(天府、谢玉
茶叶企业的比较存货是指茶叶企业在日常活动中为销售而持有的产成品或商品，在生产、生产或劳务等过程中耗用的材料、物料等。包括原材料、在产品、半成品、产成品、库存商品、周转材料等。图11:10家茶企2019年上半年存货情况(单位：万元)及存货占总资产的比例(单位：%)。截至2019年6月30日，天富的存货金额最大，存货余额为68969万元，占总资产的25.03%；从存货占总资产的比例来看，龙胜茶业占比最高，存货余额为14399万元，占总资产的55.94%。茶企库存的原因主要有三个：一个茶企经营的茶产品原料可能在春季采集，先加工后冷藏，每年4、5、6月份的库存进货量和付款量都大于其他月份，因此经营具有季节性特点；B部分茶陈化后市场价值高，茶企会储存年份茶；c产品销售问题，导致库存积压。不管库存是什么原因！茶企如果不能合理控制库存总量，可能会降低公司资产的流动性，增加公司的资金压力。下面，对本文中10家茶企的财务报表做一个总结：(1)营业收入：排名前三的茶企(天府、谢裕达、罗松茶业)均破亿。(2)归属于上市公司股东的净利润：天府1.93亿元，谢、美龄宝、黄明自然均超过1000万元，其余均在1000万元以下，为正。(3)毛利率：茶企毛利率差距较大。毛利率最低的是罗松茶业的8.54%，毛利率最高的是恒福股份的72.72%。天府以61.30%的毛利率排名第二，谢以48.65%的毛利率排名第三。(4)经营活动现金流量：梅岭宝、查干坤、恒福、巩俐食品经营活动现金流量净额为负。这四家茶企都是“盈利不盈利”。(5)资产负债率：10家茶企资产负债率差异较大，恒福股份低至9%，宝儿中秀高达66.62%，罗松茶业和宝儿中秀两家公司资产负债率超过60%，谢以54.02%的负债率位列第三。(6)所有者权益：7家茶企(天府、谢裕达、梅岭宝、黄明天然、查干坤、龙盛茶业、恒福股份)所有者权益合计超过1亿元，天府最高值为179938万元。(7)存货：天府存货最大余额68969万元，占总资产的25.03%；龙茶业存货占总资产比例最高为55.94%，存货余额为14399万元。截至目前，共有18家上市和拟上市茶企公布了2019年上半年财报。图12:18家茶企营收同比变化情况注：企业排名依据茶企上市时间和上市时间。