量化私募单周跌24% 小盘股能否真正重见天日？有人坚持认为“茶粉就是茶粉”

财经社2月19日讯（记者颜军）龙年第一个交易日，小盘股延续春节前最后一个交易日的大幅上涨。 Wind小盘指数上涨6.58%，中证2000ETF成交量增加近40亿。那么，微型股的曙光即将到来吗？

我相信，当投资者收到上周量化私募的净值更新时，他们仍然会“非常受伤”。今日，深圳某量化私募公司主动选股产品单周跌幅近24%，引发关注。然而，领先宽客指数上周涨幅超过10%。跌幅超过10% 的情况仍然很常见。

市场的涨跌是正常的。这次小盘股的调整在节前达到顶峰，一条名为“森山之死”的推文。由于FOF底部配置了两只DMA子基金，导致两只子基金净值几天之内暴跌近40%。随着母基净值暴跌，一度跌破0.7，触发爆仓线，产品被爆仓。

随后，业界围绕森山是否该“死”展开了大讨论。业内人士指出，量化私募暴露出来的风控漏洞更值得反思。

从目前的情况来看，市场对小盘股后续走势存在明显分歧：

乐观方认为，雪球敲门带来的量化连锁反应已经逐渐释放，尤其是在春节前的最后一个交易日。沪深2000连续放量展现出神秘力量的支撑后，可视为小盘股恐慌的征兆。下跌后的底部区间。只要经济复苏乏力的基本面不变，如果政策没有持续加码，现有资金依然会绕过公募，选择小微股。

反对方认为，春节前小盘策略的失败意味着没有基本面支撑，非常拥挤的小盘交易产生负反馈。 “茶粉毕竟是茶粉，如果没有演变成知名红茶的商业模式，我们就无法提供单芽茶的高价。”

量化私募周跌幅也超20%

量化私募更新节前一周表现，依然不乐观。长线量化选股方面，去年营收排名前20的盛冠达产品单周（2月5日至8日）下跌近24%。此前一周（1 月29 日至2 月3 日）单周下跌21%。 %之后，身家再次暴跌。数据显示，该产品年内下跌39.67%，去年下跌20.42%。不难推断，今年一个多月的下滑，已经将去年一整年的努力化为泡影。

从指数涨幅来看，几乎没有私募产品跑赢指数。指数上升，指数下降，超额变为超负值。一些量化私募表示，他们本周的主要任务是去各种渠道向投资者道歉。

上周，中证500指数和中证1000指数分别上涨12.86%和9.15%。私募指数成长产品方面，上周中证500指数上涨。只有一点投资和延河投资中证500指数实现正收益增长。卓智、九机鲲、麒麟等产品跌幅超10%；而中证1000指数上涨9.15%，卓智、久坤等产品跌幅超过10%。

取得正回报的易贝投资告诉美联社记者，其两位创始人于建国和唐新业拥有十多年海外对冲基金核心投资研究经验。他们经历了2008年金融危机，对风险有了更深刻的认识。即使在每个人都追逐小市值和非线性的时代，易贝也始终坚持走纯阿尔法的轨道。

于建国认为，在一个逐渐成熟的市场，我们不能只是“超出高于一切”，而应该回归到策略本身，理性面对300、500、1000的超出，接受alpha收益的正常衰减。任何试图利用暴露风险来赢得超额收益之美的人都经不起长期时间的考验。

小盘股大幅下跌引发行业风控反思

这波小盘股的流动性危机就是由雪球的敲门引发的。斯诺鲍对冲并出售期货。多头选择观望，等待风险释放，进而引发贴水扩大、多米诺骨牌效应和数量中性。策略是平仓并卖出中证500和中证1000成分股。随后，融券等监管措施加速小微股下跌，流动性危机真正开始。随后，高杠杆DMA头寸被清算，多头量化净值大幅回撤。

量化伤害的气氛在2月7日的一条名为“森山之死”的推文中达到了顶峰。森山交易室在文章中表示，“其持有的两只DMA子基金被无耻的限售直接打压死了。”两只子基金几天内价值暴跌近40%，导致母基金净值暴跌，一度跌破0.7并触发强平线，虽然过去有所反弹这两天，已经摸到了。”

森山交易室回顾清算经历：这两只子基金是森山12月和1月表现最好的王牌产品。他们在一月初就曾加仓一次。当时的市场走势与该基金的风格非常吻合。先随趋势添加，风向改变随时退出。 1月最后一个交易日，风格开始转变，小盘股疯狂。当小盘股集体暴跌时，DMA子基金期货被限制卖出，公司也将爆仓归咎于此。

该推文引发业界讨论。有人指出，森山产品冲击强平线的核心原因是基金经理对小盘股的风险意识不够。 “不难看出量化选股表现的归因，过剩的部分来自于微盘股，在微盘股大幅下跌的情况下，即使可以交易，谁来接盘呢？”一位业内人士指出。

有资产管理公司指出，森山的声明显示底层FOF产品配置了DMA产品。这种配置首先在合规性方面存在问题。 “DMA产品杠杆率较高，券商、私募、自营都不存在问题。向投资者出售是否符合投资者适当性需要明确。作为FOF的底层配置，仅说明：主教练的风格更加激进。”那人说道。

市场资本结构是否发生变化？

微型市值量化的曙光即将到来吗？首先要看市场资本结构是否具备风格转换的基础。

从去年四季度开始，中央汇金、国信等国家队持续买入四大银行、沪深300ETF、国企ETF，支撑资金进入大票市场，而公募资金则受到限制在他们的净销售额中。也选择了换仓，从轨道股、成长股转仓到高分红等红利股。

春节前，国家队开始介入中小盘市场。中证500、中证1000、中证2000ETF等产品成交量突然放大，验证了这一趋势。

创金合信首席经济学家魏逢春认为，政府实行积极持股后，资本结构在市场反弹过程中悄然发生变化。

他认为反弹呈现出以下四个特点：

首先，从行业来看，医药、汽车等新兴消费拉动价格超跌明显反弹。

其次，从风格上看，中盘增速明显好于大盘，这符合我们一直讲的中周期的基本特征。

三是小盘策略无效，即没有基本面支撑，非常拥挤的小盘交易形成负反馈。毕竟，茶叶只是茶叶。如果没有演变成知名红茶的商业模式，我们就无法提供单芽茶的高价。

四是从指数来看，创业板指数、科创50、中证500强势反弹，而沪深50开始显弱。

因此，魏逢春表示，之前的市场节奏已经开始从哑铃策略转向正常的价值增长策略。

不过，也有市场人士认为，如果经济复苏乏力的基本面不变，如果政策没有持续加码，存量资金仍会绕过公募重仓股，在高股息、小额存量个股中寻找机会。和微型股。

本文来自财联社记者严军